- Une claque des tribunaux fédéraux signifie que la Securities and Exchange Commission doit désormais repenser les ETF au comptant Bitcoin, même si ses anciennes objections ne fonctionneront pas et que le temps presse.
- Les initiés de l’industrie de la cryptographie affirment que la ligne de conduite la plus logique consiste simplement à céder.
La campagne de l’industrie de la cryptographie visant à créer des fonds négociés en bourse (ETF) a maintenant poussé la Securities and Exchange Commission des États-Unis contre un mur avec la victoire judiciaire consécutive de Grayscale Investments, mais il appartient toujours à l’agence de décider si elle doit se retirer ou continuer à se battre.
« C’est de retour devant le tribunal de la SEC », a déclaré Dan Berkovitz, qui était avocat général de l’agence jusqu’au début de cette année. Si les responsables de la SEC voulaient à nouveau refuser l’ETF Bitcoin de Grayscale, « ils devraient vraiment penser à d’autres raisons qu’ils n’ont pas encore expliquées. Ce serait un obstacle pour eux.
L’organisme américain de réglementation des valeurs mobilières, dirigé par son président Gary Gensler, se trouve désormais confronté à plusieurs options : faire appel de la décision ;accorder la demande de Grayscale pour inscrire son ETF au comptant Bitcoin ;qu’il soit automatiquement approuvé sans rien faire ;ou lancer un nouvel et deuxième effort pour rejeter la demande sur la base de nouvelles objections. Une grande partie de l’industrie a célébré mardi, en supposant que c’était le début de la fin de cet obstacle particulier de la SEC pour la cryptographie, et la hausse du prix de 6,5% du Bitcoin a fourni la preuve de cet optimisme. Mais Gensler est notoirement sceptique à l’égard de la cryptographie et des dangers qu’elle représente, selon lui, pour les investisseurs.
« ‘Arbitraire et capricieux’ ne sont pas des mots que Gary Gensler devrait vouloir entendre de la part des tribunaux fédéraux, mais c’est ainsi que ce panel unanime de juges a appelé le jugement de son agence », a déclaré Pat Daugherty, un ancien avocat de la SEC qui représente désormais des clients cryptographiques chez Foley &;Lardner. « La SEC n’a pas expliqué pourquoi elle pouvait approuver les ETF basés sur les contrats à terme Bitcoin mais pas les ETF basés sur Bitcoin. Puisque des cas similaires doivent être traités de la même manière en Amérique, la SEC a perdu.
L’enjeu est un produit d’investissement qui pourrait attirer de nouveaux investisseurs vers la cryptographie, mais qui, selon la SEC, est encore trop dangereux.
Jusqu’à présent, l’organisme de réglementation des valeurs mobilières a déclaré après la décision qu’il « examinait » l’action en justice et qu’il prendrait une décision sur les prochaines étapes. Le rejet initial de la demande de Grayscale étant désormais annulé par le tribunal, il reste difficile de savoir quand le compte à rebours recommencera jusqu’à la date limite de la SEC, mais les observateurs supposent que l’agence précisera bientôt ce calendrier.
« Après avoir perdu cette affaire, la solution intelligente pour la SEC sera d’approuver rapidement la demande de Grayscale », a déclaré Daughtery, qui enseigne également des cours d’innovation en matière de cryptographie et d’ETF à la Cornell Law School. « Le président Gensler va-t-il reculer et changer de cap ?Peut-être que quelques démocrates du Capitole parviendront à le convaincre. »
Un ancien commissaire républicain de la SEC a déclaré à CoinDesk – à condition de ne pas être nommé – qu’il ne serait pas surpris si l’agence s’efforçait de proposer un autre rejet.
« Une théorie est que la SEC choisira simplement une raison différente pour rejeter la proposition de Grayscale et imposer des litiges plus longs et plus coûteux », a déclaré Jake Chervinsky, directeur politique de la Blockchain Association – un groupe de lobbying crypto – dans un communiqué. « Mais une autre théorie est que la SEC considérera la décision du circuit DC comme une sortie (semi-) gracieuse de sa position anti-ETF. Je suis dans ce camp. C’est la bonne décision.
Grayscale est une unité de Digital Currency Group, qui est également la société mère de CoinDesk.
Comme la plupart des agences fédérales, la SEC a un long historique de défaites judiciaires, y compris une défaite sévère concernant sa règle de 2010 sur « l’accès aux proxys » et quelques règles de divulgation spécialisées imposées par la loi Dodd-Frank. Il a continué à se battre pendant une bonne partie d’une décennie après son échec sur une règle selon laquelle les entreprises d’extraction de ressources, telles que les compagnies pétrolières, doivent divulguer leurs paiements aux gouvernements étrangers, alors que cet effort était en fait requis par la loi. Cette fois, la répudiation du tribunal est différente, ciblant une position née au sein de l’agence selon laquelle la SEC devrait rejeter un projet financier spécifique qui serait automatiquement approuvé si l’agence choisissait plutôt de ne rien faire.
Les batailles judiciaires ne deviennent pas plus faciles pour l’agence, a déclaré Berkovitz.
« La déférence dont l’agence aurait pu bénéficier les années précédentes n’est tout simplement plus aussi facilement accordée », a-t-il déclaré. Et plus la SEC perd, plus cela devient difficile, a-t-il ajouté.
Deux des juges dans la décision – le juge en chef Sri Srinivasan et le juge principal de circuit Harry Edwards – étaient des démocrates nommés, du même parti que Gensler, leur point de vue ne peut donc pas être qualifié de réaction conservatrice contre l’administration.
« Je n’ai jamais vu auparavant le refus d’une demande par un régulateur financier être rejeté par un panel judiciaire bipartisan composé d’un modéré, d’un conservateur et d’un progressiste comme cela vient de se produire dans Grayscale », a déclaré Justin Slaughter, qui a travaillé à la SEC etest maintenant le directeur politique de Paradigm. « La SEC a rétabli le bipartisme à Washington. «
Que Grayscale gagne ou non au final, la décision pourrait soutenir les autres efforts de l’ETF.
« Bien que cela ne garantisse pas que la SEC approuvera l’ETF Bitcoin de Grayscale, il est probable qu’elle approuvera toutes les demandes d’ETF avec ce qu’elle considère comme des accords de partage d’informations suffisants, en particulier de Blackrock et Fidelity », a prédit Dave Weisberger, co-fondateur et PDG de CoinRoutes, qui a qualifié la décision de « énorme victoire » pour la cryptographie.
La faible surveillance des informations commerciales a constitué l’une des principales plaintes de la SEC concernant ces efforts d’ETF, car elle les a rejetés les uns après les autres. Weisberger a suggéré que la SEC pourrait maintenant décider d’approuver les projets dotés de bons plans de surveillance et qualifier cela de victoire pour la protection des consommateurs.
Coinbase (COIN), l’échange crypto qui assurerait une grande partie de la surveillance requise, a noté mardi que « les tribunaux nous donnent des éclaircissements réglementaires là où la SEC a refusé », selon une déclaration de Paul Grewal, directeur juridique de la société cotée en bourse.officier. « Même si nous pensons toujours qu’une législation fédérale complète sur la cryptographie est la meilleure voie à suivre, des décisions comme celle-ci constituent une étape importante vers la clarté dont l’industrie a besoin. »
La SEC de Gensler a cependant toujours des partisans qui encouragent l’agence à résister.
« La décision ne change rien au fait que le marché du Bitcoin est sujet à la fraude et à la manipulation ou qu’un ETF constituerait une menace sérieuse pour les investisseurs, c’est pourquoi la SEC a fait et devrait refuser Grayscale », a déclaré Dennis Kelleher, PDG de Better Markets. , un groupe basé à Washington qui cherche souvent à contrer le lobbying du secteur financier. « La SEC devrait envisager d’annuler les approbations antérieures et injustifiées des ETF à terme Bitcoin. «